Dolar AS: Rezim bearish diperkuat oleh bull flattener – TD Securities

Para ahli strategi TD Securities berpendapat bahwa pengumuman pembelian kembali obligasi Departemen Keuangan Amerika Serikat (AS) telah memperkuat momentum bearish bagi Dolar. Dengan menggunakan data Indeks Dolar AS (DXY), SPX, dan UST 5s30s sejak 1999, mereka menemukan bahwa bull flattening bersama dengan penguatan ekuitas AS cenderung membebani Dolar, sementara guncangan pada ekuitas AS masih dapat memicu rebound pada 2026.

Bull flattening membebani prospek Dolar

"Pengumuman pembelian kembali obligasi Departemen Keuangan AS pada 19 Agustus menyebabkan imbal hasil Treasury tenor 30 tahun di ujung panjang turun hampir 10bp pada hari itu dan memicu dinamika kurva bull flattening."

"Kebijaksanaan konvensional seharusnya membuat USD reli ketika kurva UST mengalami bull flattening. Secara historis, kurva UST cenderung bull flatten sebagai dampak dari guncangan risk-off AS. Fenomena "flight-to-quality" akan meningkatkan permintaan jangka pendek terhadap Treasury bertenor panjang dan USD"

"Namun, dalam keadaan yang tidak umum ketika ekuitas AS menguat selama latar belakang bull flattening UST, USD rata-rata justru akan mengalami pelemahan tipis sebesar -0,3% alih-alih reli tajam 1,74%. Kombinasi bull flattening UST dan ekuitas AS yang lebih tinggi merupakan yang kedua paling jarang di antara 8 kemungkinan dinamika kurva UST dan skenario ekuitas."

"USD hanya selangkah lagi dari perubahan bearish-nya setelah data IHK yang lesu dan data penjualan ritel Juli yang negatif. Meningkatnya kekhawatiran terhadap kredibilitas institusi AS dan risiko represi finansial setelah pengumuman pembelian kembali UST mengukuhkan momentum bearish USD yang berlaku."

"Meskipun kami memperkirakan USD pada akhirnya akan kembali ke rezim bearish pada suatu titik di H2 '26, pergerakan ini terjadi lebih awal dari yang kami perkirakan."

"Sebagai alternatif, USD juga bisa reli jika guncangan ekuitas AS terwujud sementara kurva UST tidak mengalami bull steepening. Secara historis, dinamika kurva bull steepening akan menjadi yang paling bearish bagi USD dan dapat mengimbangi efek ekuitas karena cenderung terjadi di tengah pemangkasan suku bunga The Fed pada Kuartal III '24 dan Kuartal IV '25."

"Untuk saat ini, ekspektasi konsensus pasar terus mengarah pada sisi atas bagi ekuitas AS. Meski demikian, kami melihat skenario ini sebagai risiko ekor terbesar bagi USD pada 2026."

"Untuk saat ini, pasar secara bertahap telah mengurangi ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed dalam waktu dekat setelah data AS sejauh ini mengecewakan di Kuartal III, dan skenario dasar kami juga adalah The Fed akan tetap menahan suku bunga."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan telah ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)