Rubel Rusia: Risiko kredibilitas CBR setelah pemangkasan – Commerzbank

Tatha Ghose dari Commerzbank melaporkan bahwa bank sentral Rusia memangkas suku bunga acuannya menjadi 14,0% meskipun menaikkan prakiraan inflasi 2026 dan memproyeksikan kondisi makro yang stagflasioner. Ia berpendapat bahwa siklus pelonggaran tersebut mengindikasikan adanya tekanan politik dan biasanya akan merugikan valuasi Valas, tetapi menegaskan bahwa USD/RUB dan EUR/RUB adalah nilai tukar artifisial, sehingga langkah ini tidak akan berdampak signifikan pada nilai pasar Rubel.

Pemangkasan suku bunga di tengah prospek stagflasioner

"Bank sentral Rusia (CBR) memangkas suku bunga acuannya sebesar 25bp pada hari Jumat menjadi 14,0% bahkan setelah menaikkan prakiraan inflasinya. Hasil ini tidak diprakirakan oleh mayoritas, tetapi selalu menjadi salah satu skenario dalam kisaran ekspektasi. CBR menaikkan prakiraan inflasi 2026 menjadi 6,0%-7,0% dari 4,5%-5,5%, dengan menyalahkan kenaikan harga bahan bakar yang cukup besar, sambil tetap mengklaim bahwa inflasi akan kembali ke target 4% pada 2027."

"CBR menurunkan prakiraan PDB 2026 menjadi 0,0%-1,0% dari 0,5%-1,5%, memangkas asumsi harga minyak untuk perpajakan menjadi USD 60/barel dari USD 65/barel, dan menurunkan proyeksi surplus neraca transaksi berjalan menjadi USD 48 miliar dari USD 72 miliar. Singkatnya, prospek makroekonominya stagflasioner."

"CBR tampaknya secara ex-post membenarkan pemangkasan suku bunga dengan berargumen bahwa inflasi yang mendasari akan terkendali: inflasi SAAR rata-rata 5,0% pada Kuartal II setelah 8,7% pada Kuartal I (inflasi inti melambat menjadi 4,2% dari 6,2%). Ukuran inflasi yang mendasari dilaporkan masih berada di kisaran tahunan 4%-5%."

"Namun, pembelaan ini tidak sepenuhnya meyakinkan. Inflasi terbaru meningkat pada Juni-Juli, mencapai 5,9% per 20 Juli, dan ekspektasi inflasi rumah tangga, bisnis, serta pelaku pasar keuangan naik. Jika ekspektasi tetap tinggi, CBR sendiri mengakui bahwa hal ini dapat menghambat perlambatan inflasi yang berkelanjutan."

"Meski begitu, pasar Valas tidak menyukai bank sentral yang berada di bawah tekanan politik untuk menurunkan suku bunga. Dalam pasar normal, bank sentral yang memangkas suku bunga sambil menaikkan prakiraan inflasi akan merusak kredibilitas dan membebani valuasi Valas. Rusia bukan pasar normal. USD/RUB dan EUR/RUB adalah nilai tukar artifisial, dan keputusan ini tidak akan berdampak nyata pada valuasi RUB."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)